调油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市(shì)场的(de)热度之高(gāo)也(yě)正是(shì)由这个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期(qī)货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂(liè)差(chà)下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口示，发生这一现(xiàn)象的(de)原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预(yù)期，导(dǎo)致(zhì)旺季(jì)来临后行情一(yī)触(chù)即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的(de)提(tí)振高度(dù)将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波(bō)动加(jiā)剧(jù)，近(jìn)期原(yuán)油库存低(dī)位回(huí)升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回(huí)落(luò)，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的(de)背景下调油需(xū)求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低价(jià)货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色或较(jiào)预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短(duǎn)2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口期 PTA 不(bù)至(zhì)于(yú)大幅累库(kù)，成本(běn)端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈(yíng)利之外2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期(qī)来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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