财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北(běi)京的(de)燕(yàn)京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集(jí)中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的(de)水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了(le)高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的(de)大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争时代(dài)后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)入(rù)占比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基(jī)于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化(huà)企业(yè)，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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